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光大徐高：政策反复投资起伏成经济新常态的特点

大智慧阿思达克通讯社7月2日讯，光大证券2014年中期策略会7月2日在上海召开。光大证券首席经济学家徐高分析认为，“新常态”中，中国经济的主要矛盾是庞大生产能力与偏低需求之间的不匹配，政策反复，投资起伏成为中国经济“新常态”的特点。

徐高指出，2008年金融危机之前，可以称为“老常态”，而之后可谓“新常态”。支撑“老常态”的是中国补贴美国泡沫经济的国际资金流动链条。“次贷危机”终结了美国的加杠杆进程，也终结了“老常态”。加杠杆令美国国内需求萎缩，让中国面临的外需明显走弱，经济增速下降。

徐高表示，“新常态”中的老问题依旧存在，为企业储蓄和居民储蓄的割裂，令我国储蓄过剩。这从根本上也代表着国内消费与居民储蓄的此消彼长，储蓄多则消费少，我国储蓄过剩的根本原因是国有企业的大量存在。“新常态”中，中国经济的主要矛盾是庞大生产能力与偏低需求之间的不匹配，消费难见起色。房地产和基建成为扩内需、稳增长的主要引擎。但上述两个引擎也存在问题。政府垄断土地供应带来的房价持续上涨，令地产投资面临的房价约束出现周期性收紧。而基建投资也存在问题。政策反复，投资起伏成为中国经济“新常态”的特点。

徐高表示，经济增长已下滑到“下限”附近，政策只能采取“托底”策略，而下限基本是在7-7.5%。“新常态”不会以债务危机收场，但下行趋势依旧存。利率中枢趋势向下。另外，目前地产投资面临严苛的融资瓶颈是金经济最大的下行风险。

展望下半年，徐高认为，“微刺激”政策令经济增长在“下限”处(7.5%)企稳，货币政策持续放松令资金价格下降，向与实体经济对应的水平收敛。预计股市有“微刺激”政策带来的反弹机会，债市有货币政策放松带来的持续牛市。

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